互联互通（深港通，沪港通）机制的完善，其核心在于取消额度上限，这也就意味着A股将接近于全面开放于海外投资者，而港股也将接近于全面开放于内地投资者，只是在每日的额度上受到一些限制。沪港通和深港通下的每日额度，由沪深交易所分别控制、互不影响，也互不调剂。两地市场将迈向共同市场，这将意味着什么投资机遇？本期“晓辉和他的朋友们”和“复旦乐游天地会金融群“非常荣幸邀请到了中信证券首席海外（港股）分析师杨灵修先生，来和我们聊聊：#沪港深一体化下的投资新机遇#。

杨灵修：中信证券首席海外（港股）分析师。他曾任中信证券A股高级策略分析师，加入中信前，他担任瑞银中国股票策略分析师，巴克莱资本驻香港经济学家等职。年获Asiamoney评选中国最佳策略研究前三（团队成员），-12获FinanceAsia亚洲最佳宏观研究第一（团队成员）。他毕业于复旦大学并获美国华盛顿大学理学硕士学位，在核心刊物上发表多篇文章，包括《国际经济评论》（中国），《MITAsianEconomicPapers》（美国）等。

一、南下资金在香港市场的投资

杨灵修：目前市场考虑的核心问题是港股经历了今年的大幅上涨后，贵吗？我们横向对比目前纳斯达克估值在36-37左右，盈利增速2-10%左右，法国英国德国这些国家的盈利增速在6-8%左右，17-24倍的估值，现在香港市场12.5倍，所以对全球资金来说，香港市场不能算是一个偏贵市场。互联互通实施以来，大量大陆资金通过这一渠道进入香港市场购买港股，这一现象被称之为“北水南下”，对于南下资金讲，香港市场对于A股来说，还有20%折价。所以无论从全球资金还是大陆资金角度来看，都不能说香港市场是一个偏贵市场，未来大方向我们还是会看好。

南向资金的买入都有哪些品种？买的最多是建设银行、工商银行、腾讯控股的大市值股票，稍微数字做些变化，来算一下相对持股比例，就会发现像大家非常熟悉的长城汽车、广汽集团、融创中国、新华保险、洛阳钼业这些股票买的非常多。

内资购买香港股票，背后如何去做决策？我们怎么去看机构的行为？1、理解机构行为，最重要的是机构只会买自己熟悉的东西，作为机构来讲，不是买几百万的股票，都是买几千万或者1个亿，最大的不同是机构行为而不是个人行为，个人可以短进短出，而机构去买一个股票，肯定是要做基本面研究且长期持有。2、如何熟悉？任何认知都是有认知曲线的，当年老外如何认知中国，就是中国怎么去认知香港市场？这两者认知是一样的，机构是相通的。举个例子，机构到国外为何买银行股？因为银行是对他们的第一波认知，机构最先打交道的是当地的金融机构，所以金融机构，银行，券商，保险是第一层次被熟悉的股票。第二层次是AH市场两地上市的公司，因为这些公司他们本来就熟悉，可能都做过研究。第三层面随着认知会寻找细分行业龙头。香港市场上70%都是中国公司，为什么我们会去香港买？因为企业都是中国公司，只是股票发行在香港，这个公司都在我们身边。比如腾讯，虽然不是两地上市公司，可是大家都在使用